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实景娱乐正式落地，“电影+乐园”会服中国“水土”吗？
——文化传媒行业策略报告
摘 要
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事件
根据证券日报报道，7月23日华谊兄弟首个电影主题公园——华谊兄弟电影世界正式开园。该项目耗资约35亿元，是目前国内以自持华语电影知识产权为主题的电影文化体验项目。
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前人指路：基于强大的“IP”库，主题乐园成为迪士尼的“摇钱树”。
根据bloomberg数据，2017年迪士尼业绩现颓势，主题乐园运营是唯一正向增长的业务：2017年主题公园创造了184.15亿美元的营业收入，同比增长了8%，且增速略高于2014-2016年的水平；作为迪士尼的第二大业务，2013-2017年，主题乐园收入营收占比从31%提升至33%。“电影+乐园”模式成功的背后，迪士尼通过内生开发和外延收购的战略，拥有了无可比拟的IP资源，包括但不限于米老鼠、唐老鸭、《金银岛》、《加勒比海盗》、《玩具总动员》、《海底总动员》、蜘蛛侠、高铁侠、美国队长等等经典形象，为主题乐园的开展奠定了丰富的用户基础。
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大势所趋：国内旅游业大发展，主题乐园吸金能力攀升
根据国家统计局披露，自2012年以来，我国国内游客数量每年以10~12%的速度稳定增长，2016年国内游客数量达44.4亿人，2016年国内旅游总共花费3.94万亿，主题乐园凭借鲜明的主题概念、独特的观光和游乐环境，具有广阔的上升空间：根据TEA&AECOM预测，鉴于中国人口是美国4倍这一事实，中国的主题乐园游客数量预计会在2020年之前超过美国。2017年，在全球排名前十的主题乐园集团，中国华侨城、华强方特集团、长隆集团连续三年上榜，增速过两位数，展现了中国主题乐园市场的强大增长潜力。
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文化创意作为运营核心，是持续发展的重点
主题乐园的核心在于“文化”，创意是产业的基础。与迪士尼等主题乐园巨头相比，华谊兄弟的“IP”号召力有限。根据华谊兄弟电影世界官网披露，电影世界主要有6个主题园区，其中“集结号区”、“通天帝国区”、“非诚勿扰区”、“太极区”是基于公司原有电影IP进行设计的，风格鲜明。但与迪士尼以及环球影城相比，除了“狄仁杰”以外，未形成具备系列影响力的IP。此外，以上影片上映时间较早，电影产业尚未成熟，渠道下沉仍未完成，观影普及率较低，IP影响力有限。
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投资观点
主题公园游客接待量是影响公司园区综合运营业务的主要因素，主要可通过开设新园区或基于原园区改造升级，以营销+内容创新开拓流量。基于此我们建议关注华强方特（834793）：公司拥有“熊出没”这一经典动画IP ，系列电影票房不断刷新国产动画电影的天花板；官网披露，2015-2016年公司在株洲、宁波、芜湖、郑州、济南、大同、嘉峪关建设的项目陆续开园并投入运营，新乐园助力集团游客接待量突破“3000万”大关；公司通过定增引入微影时代、北京文创、中国文化产业投资基金等14家国内一线文化产业资本；全产业链模式运营下，公司获得更强的市场竞争优势和议价能力。
风险提示：政策变动风险、经济下滑导致游客量大幅下滑、行业竞争不断加剧
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